LPR連續6個月未動，5年期下調窗口期可能是上半年

2月LPR報價依舊保持不變。2月20日，全國銀行間同業拆借中心公布新一期LPR報價：1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同。至此，LPR已連續第6個月保持不動。

接受第一財經采訪的多位業內專家認為，主要原因是2月MLF（中期借貸便利）操作利率不變，且近期銀行邊際資金成本有所上升，報價行壓縮LPR報價加點動力不足。

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近期，對于下調存量房貸利率呼聲漸高。盡管作為房貸利率定價的“錨”——5年期以上LPR保持不變，但專家普遍認為，接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期以上LPR報價先行下調。同時，伴隨銀行存款利率下行，當前具備適度下調5年期以上LPR報價加點的條件。

LPR利率維持不變

“從近期經濟運行和融資市場的狀況來看，LPR的持平是最為合理的結果。”光大證券固收分析師張旭認為。

自去年8月LPR實現非對稱下調后，LPR利率一直維持不變。實際上，在本月MLF操作利率未變后，市場對LPR的走勢就有一定預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，2月MLF操作利率未發生變化，這意味著當月LPR報價基礎未發生變化；更為重要的是，受貸款高增、經濟回暖預期升溫等因素影響，近期市場利率上行較快。銀行邊際資金成本上升，報價行壓縮LPR報價加點的動力削弱。

數據顯示，進入2月以來，短端利率DR007多數時間運行在央行7天期逆回購利率上方，商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均值也較上月同期上行0.1個百分點。

從融資市場狀況看，1月份新增人民幣貸款達到了4.9萬億元，在去年同期多增的基礎上進一步實現了較高的增長，再度刷新信貸增長的單月最高值。此外，新增企業中長期貸款的3個月同比增速更是達到110.6%。

張旭認為，這些數據皆說明信貸增長的總量以及結構都是可喜的，此時引導LPR下降的必要性并不大，其與上月持平是最好的結果。

招聯金融首席研究員董希淼也表示，從政策執行看，近期一系列穩增長、促發展的措施已經出臺，各地因地制宜加快優化調整住房信貸政策，其效果正在顯現，部分地區首套住房貸款利率已經低于4%。因此，當前可能并不是調降政策利率、引導市場利率下降的最佳時機。

市場利率大幅反彈可能性不大

經濟轉入回升過程，但基礎仍不牢固，短期內仍需要將企業融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經濟修復創造有利的貨幣金融環境。

20日，央行發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標方式開展了2700億元逆回購操作，期限7天，利率2%，與此前保持一致。當日有460億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放2240億元。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟分析，20日央行的凈投放，充分體現了央行靈活精準、合理適度的政策思路和保持流動性動態平衡、總體寬松的政策意圖，做到精準發力、充足發力、靠前發力，有利于平抑資金面的短期擾動和資金利率中樞波動，維持資金價格合理和市場預期，穩定銀行體系流動性和整體資金供求。

在1月信貸數據超出預期，實現“開門紅”之后，2月MLF延續加量續作，顯示政策面繼續支持銀行信貸投放靠前發力；與此同時，2月以來逆回購到期量較大也給資金面帶來一定的波動與壓力，央行持續實施“天量”逆回購，遏制市場利率快速上升勢頭。

龐溟預計，銀行間資金面的邊際收斂與緊平衡局面仍將持續一段時間，資金價格中樞仍會向政策利率趨近但波動性或有所加大。

王青認為，盡管2月LPR報價保持穩定，且1月信貸投放規模大幅上升并創出歷史新高，但在去年12月降準以及去年9月存款利率普遍下調推動下，今年上半年實體經濟融資成本仍有望保持在低位，出現類似近期短端市場利率大幅反彈的可能性不大。

5年期以上LPR仍有下降空間

房地產低迷是2021年下半年以來經濟下行壓力的一條主線。

展望未來，多位業內人士分析稱，LPR仍有下降空間，且下降窗口可能是在今年上半年。

央行最新數據顯示，2022年12月，新發放居民房貸加權平均利率為4.26%，已低于此前于2009年9月創下的有歷史記錄以來的最低水平（4.34%）。

“后期5年期以上LPR報價仍有一定下調空間，能否落地主要取決于樓市走向。”在王青看來，無論是與同期企業貸款利率相比，還是從與名義經濟增速匹配的角度衡量，當前居民房貸利率都處于相對偏高水平。與此同時，在經歷了2022年的持續下調后，多地房貸利率已降至5年期以上LPR報價的最低值附近。接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期以上LPR報價先行下調。”

最后，伴隨銀行存款利率下行，當前具備適度下調5年期以上LPR報價加點的條件。

王青判斷，上半年5年期以上LPR報價有可能下調0.1至0.15個百分點。這將帶動新發放居民房貸利率更大幅度下調，進而助力樓市在年中前后出現趨勢性回暖勢頭。換句話說，盡管上半年政策利率（MLF利率）下調的概率不大，但針對房地產的定向降息有可能落地。

龐溟認為，由于近期存款利率出現較大幅度下調，商業銀行有進一步壓減5年期以上LPR報價加點空間的能力與意愿，并有可能在此基礎上繼續將房貸利率降至5年期以上LPR的最低值附近。考慮到有效降低購房負擔和貸款成本以提升居民購房需求的政策取向，以及目前居民存量房貸利率相比企業貸款利率和宏觀經濟增速環境仍較高的客觀現實，不排除未來5年期以上LPR非對稱下調，以發揮錨定效應，推動房貸利率進一步下行的可能性。

標簽： 融資成本