微頭條丨剛剛離岸人民幣破7，交易員和國際投行如何看后市？

在6.9區(qū)間膠著幾周后，離岸人民幣對美元在9月15日傍晚跌破7關(guān)口。

(相關(guān)資料圖)

截至北京時間18:45，美元/離岸人民幣報7.0124，美元/人民幣報6.9924。近兩日，外圍沖突事件不斷，加之美聯(lián)儲激進加息預(yù)期飆升，這一切都使得人民幣承壓。

“今天中間價偏離模型的幅度高達超500點，這種偏離持續(xù)了十多天，央行維穩(wěn)的意圖依然十分明顯，但受市場情緒和強美元影響，離岸市場拋壓仍然比較重。”某外資行外匯交易員對記者表示。

另一股份行外匯交易員對記者表示，“破7后，預(yù)計后續(xù)人民幣仍然存在一定壓力，不排除看向7.15-7.2附近。但相比起日元、歐元（日元和歐元一年來對美元的跌幅分別達約30%和20%），其實這種跌幅其實很正常。”

摩根士丹利華鑫基金方面對記者提及，當?shù)貢r間8月16日獲批通過的美國《通脹削減法案》規(guī)定，受補貼車輛的最終組裝必須在美國或與美國有自由貿(mào)易協(xié)定的國家進行，疊加地緣政治風(fēng)險，引發(fā)市場對于光伏、新能源車等產(chǎn)業(yè)鏈出口需求的擔憂，成為推動市場下行的主要動力。上述或?qū)⒂绊憣W美出口的相關(guān)政策，此前已有一定信息釋放，但在近期成交較為低迷的弱勢環(huán)境中，市場反應(yīng)有所加劇。

不過，中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認為，最近這波匯率調(diào)整的市場沖擊或小于4、5月份，可以平常心看待人民幣匯率的寬幅震蕩行情。

管濤分析原因有四：一是匯率波動性提高往往會伴隨著外匯市場交投趨于活躍，但這一次外匯成交放量沒有上次明顯。二是人民幣急跌過程中均伴隨著貶值預(yù)期上升，但這次市場預(yù)期的穩(wěn)定性比上次增強。三是當前人民幣匯率回調(diào)主要是離岸市場驅(qū)動，反映為CNH相對CNY持續(xù)在偏貶值方向，急跌期間差價進一步擴大，但這次境內(nèi)外匯率差價較上次趨于收斂。四是兩次人民幣急跌均伴隨著股市調(diào)整，但這次陸股通項下由上次累計凈賣出轉(zhuǎn)為累計凈買入。

15日下午，國家外匯管理局公布了8月份外匯市場數(shù)據(jù)。管濤分析稱，8月份，銀行即遠期（含期權(quán)）結(jié)售匯由上年同期逆差16億轉(zhuǎn)為順差151億美元，環(huán)比增長了1.30倍；剔除遠期履約的銀行代客收匯結(jié)匯率比前7個月均值上升3.5個百分點，付匯購匯率下降2.3個百分點，顯示市場主體保持理性，結(jié)匯意愿上升、購匯動機減弱，匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。

“今天的外匯收支數(shù)據(jù)印證了上述判斷，即從一系列高頻數(shù)據(jù)看，這波人民幣匯率調(diào)整的市場沖擊或小于4、5月份。”管濤認為。

某國有大行國際業(yè)務(wù)部外匯業(yè)務(wù)專家對記者提及，經(jīng)過一個小波折，美元指數(shù)本周再次沖近110大關(guān)，“事實上這是我們模型判斷‘非常高估’的門檻，但沖破門檻不代表美元會立即回歸均衡，只是代表著趨勢的偏離很大，需要市場參與者在價格過熱時保持冷靜客觀的立場。”他也提及， 美元/人民幣一度在9月13日回到6.92附近，人民幣其實也處于較為被高估的區(qū)間。未來1-2個月，如果美元指數(shù)徘徊在高位，人民幣匯率的回撤壓力依然存在，但可回撤的幅度不大。

事實上，8月中旬開始，多數(shù)外資行都已經(jīng)下調(diào)了人民幣年內(nèi)的目標價，多數(shù)機構(gòu)認為“破7”是大概率事件，這是在亞洲貨幣貶值潮下的自然反應(yīng)。但機構(gòu)也認為，央行仍有眾多工具，加之中國國際收支平衡狀況良好，人民幣貶值并不會失控。

“強勁的國際收支平衡意味著，人民幣匯率仍完全在中國的掌控之中。”巴克萊銀行宏觀、外匯策略師張蒙稱。她也在9月15日對記者表示，目前將年內(nèi)美元/人民幣的預(yù)測從早前的6.8調(diào)整至7.15。在她看來，人民幣對一籃子貨幣仍然很強，“即使美元/人民幣向7.25邁進，CFETS一籃子貨幣指數(shù)也僅是回到了2021年一季度的水平。”

巴克萊最新表示，在強美元下，中國可能會試圖控制人民幣貶值的速度，但目前人民幣處于較為昂貴的水平，在這一基礎(chǔ)上繼續(xù)抑制人民幣貶值的意義不大。

無獨有偶，渣打宏觀策略主管劉潔近期也對記者表示，人民幣對CFETS一籃子貨幣仍保持在接近102左右，比歷史平均值還高了約6%，比年初時下跌不到1%。這說明人民幣只是相對美元貶值，而相對于中國主要貿(mào)易對手仍維持在數(shù)年甚至數(shù)十年高位。這說明最近的貶值壓力完全來自于美元的升值。

她也認為，“破7”并不意外，強美元的趨勢可能持續(xù)。今年以來，強勁的出口是支撐匯率的一大因素，但由于海外衰退風(fēng)險加劇，中國的貿(mào)易順差可能因為外需減弱而下降。“目前海外投資人的確存在賣空人民幣的頭寸，息差是一個因素（中美利差超出70BP），但是更直接的原因是中國貨幣政策取向在8月變?yōu)榻迪ⅰ?rdquo;

近期，美國通脹持續(xù)走強也導(dǎo)致美元沖高，加劇了人民幣的拋壓。本周二晚間的數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比上漲8.3%，高于市場預(yù)期的8.1%；更令政策制定者擔憂的是，在剔除波動較大的食品和能源價格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，而前值為5.9%。

當日華爾街措手不及，股債雙殺，出現(xiàn)了自2020年6月以來最嚴重的拋售。標普500周二收盤下跌4.3%，納指收跌5.2%。美元指數(shù)沖高。

國際投行高盛連夜上調(diào)加息預(yù)測，將美聯(lián)儲12月會議的加息預(yù)期上調(diào)至50BP(之前為25BP)。高盛目前預(yù)計9月將加息75BP，隨后11月和12月將加息50BP，這將使聯(lián)邦基金利率在年底前升至4-4.25%。甚至市場出現(xiàn)了9月加息100BP的預(yù)期。未來匯率市場的走向，也在一定程度上取決于“通脹虎”究竟能否被馴服。

未來，機構(gòu)認為，不排除中國央行還會采取一些措施來避免匯率過快貶值。例如，渣打認為，近期最可能采取的措施是短期工具，包括：增大離岸央票發(fā)行規(guī)模，以小幅度收緊離岸人民幣流動性、增加空頭的成本。下一期央票是在9月22日到期； 進一步下調(diào)外匯存款準備金率，例如從目前的6%進一步下調(diào)到5%甚至4%；也不排除央行可能會引導(dǎo)金融機構(gòu)減緩對外證券的投資，包括放慢發(fā)放QDII的額度等。

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