熱議：如何從期權(quán)價(jià)格中發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，諾獎(jiǎng)得主這樣說

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“運(yùn)用金融科學(xué)和衍生品應(yīng)對(duì)全球性挑戰(zhàn)，促進(jìn)金融體系良好運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)可持續(xù)的和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長、維持社會(huì)穩(wěn)定，將持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用。”在9月6日的2022中國（鄭州）國際期貨論壇上，對(duì)于如何從期權(quán)價(jià)格中，獲取未來不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的信息，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·默頓在如此表示。

期權(quán)隱含波動(dòng)率，經(jīng)常作為衍生品工具運(yùn)用在市場波動(dòng)的預(yù)測及分析中。羅伯特·默頓說，隱含波動(dòng)率和期權(quán)價(jià)格是線性的。比如，對(duì)于30天～60天的短期期權(quán)合約，隱含波動(dòng)率從20%變化到40%，期權(quán)價(jià)格將會(huì)翻倍。意味著風(fēng)險(xiǎn)越大，期權(quán)價(jià)格就越高。在現(xiàn)實(shí)生活中，恐慌指數(shù)VIX是一個(gè)常用的標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)他回憶，在上世紀(jì)70年代初，有一系列金融經(jīng)濟(jì)沖擊從美國蔓延到世界各地，對(duì)全球金融領(lǐng)域產(chǎn)生了巨大的影響，如布雷頓森林體系的淪陷、石油危機(jī)等，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的適當(dāng)中斷，美國出現(xiàn)了兩位數(shù)的通貨膨脹以及高達(dá)9%的失業(yè)率，即滯漲。

當(dāng)時(shí)這些巨大沖擊發(fā)生后，催生了一系列金融創(chuàng)新。比如，第一家上市期權(quán)的交易所用看跌期權(quán)確保股票安全的保險(xiǎn)；金融期貨的誕生是為了應(yīng)對(duì)貨幣、利率和股票風(fēng)險(xiǎn)等；在投資策略方面，指數(shù)被動(dòng)投資成為當(dāng)時(shí)較主流的投資方式。

十年來，上述金融創(chuàng)新一直在發(fā)揮著重要的作用，其中金融衍生品已成為現(xiàn)代金融體系的基石。羅伯特·默頓說，1973～2021年期間，在美國上市期權(quán)中達(dá)到100億份合約交易；場外衍生品市場、互換市場等在1998～2021年的名義總額約600萬億美元。對(duì)比全球GDP約是100萬億美元，可以表明衍生品市場的巨大規(guī)模。

羅伯特·默頓認(rèn)為，當(dāng)前，利用衍生品市場價(jià)格，可以更好地預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

“衍生品市場的顯性功能是進(jìn)行交易、買賣和建立風(fēng)險(xiǎn)頭寸，潛在功能是生產(chǎn)信息。即使不直接參與市場交易，仍然需要從市場中獲取信息。”羅伯特·默頓認(rèn)為，金融市場是全球性的，代表了來自世界各地的交易，帶有不同的價(jià)格信息，市場以一種非常有效的方式匯集了大量信息，且匯集信息的方式使其變得豐富高效。

而價(jià)格是具有前瞻性的，它們不僅反映過去，還反映未來與過去的不同，理論上，當(dāng)前的市場價(jià)格包含了比歷史數(shù)據(jù)更多的信息。不過，羅伯特·默頓認(rèn)為，沒有一個(gè)市場主體能夠抓取市場價(jià)格中包含的所有信息。

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