當前視點！黃金“三級跳”：投行急發看多觀點，上金所提示波動風險

美聯儲加息的強度逐步弱化，備受壓制的黃金也抖擻精神，重新上陣，連續多日上漲。11月15日金價盤中已經突破1770美元/盎司，相距11月4日，已經上漲8.5%。

隨著黃金出現強勁反彈，市場上看多的聲音開始增多，有分析甚至認為明年黃金會飆升30%。面對黃金近期的表現，11月14日，上海黃金交易所(以下簡稱“上金所”)發布通知稱，為維護黃金市場穩定，防范發生系統性金融風險，將密切關注市場變化，做好市場行情和資金流動性監測，嚴守不發生系統性金融風險底線。

上金所多舉措加強市場監管

(資料圖片僅供參考)

由于通脹數據有所緩和，美聯儲強力加息的節奏可能放緩，黃金也得以喘息。11月3日起，黃金的價格從最低1615.6美元/盎司反身向上，11月4日、11月8日和11月10日三個交易日的漲幅都超過2%。截至11月15日下午三點，黃金的價格在1770美元/盎司附近徘徊，11月3日以來的累計漲幅已經超過8.3%。

黃金快速反彈，風險逐漸增加，也引起監管部門的關注。11月14日，上金所組織召開的“市場穩定工作領導小組會議”認為，近期，受國際地緣政治沖突、全球經濟放緩、主要經濟體貨幣政策調整等因素的影響，國際金融市場波動加劇，風險溢出明顯。為維護黃金市場穩定，防范發生系統性金融風險，上金所將密切關注市場變化，做好市場行情和資金流動性監測，持續關注實物庫存情況，緊盯會員需求，在傳統消費旺季保障供應，確保各項業務平穩運行，嚴守不發生系統性金融風險的底線。

上金所表示，作為黃金市場重要的金融基礎設施，上金所始終高度重視防范化解金融風險，持續推動全面風險管理體系建設，完善風控相關制度流程，不斷加強重點風險監測，強化對國際宏觀經濟形勢和市場運行的研判，制定優化風險事件應急處置預案，適時發布市場風險提示和警示，確保市場安全穩定。今年以來，在央行的正確領導下，以及市場各參與主體的共同努力下，黃金市場總體運行平穩。

“今年黃金的波動加大，一季度由于全球風險事件的發生，黃金一度沖上2000美元/盎司，最高達到2069.94美元/盎司，距離歷史高點2073.93美元/盎司只有一步之遙，年內漲幅達到15%，黃金也一度成為市場最賺錢的投資品。不過進入二季度之后，美聯儲進入加息周期，對金價形成壓制，特別是幾次75個基點的加息，讓黃金一度跌至1614美元/盎司，不但完全消化了年度漲幅，還下跌10%。波動加大，讓操作難度跟著加大，風險也隨之增大。”華南一家私募負責人表示，他坦言，上金所及時召開市場穩定工作領導小組會議，提醒相關單位提前布局，提高警惕，有效應對宏觀邏輯轉變和市場波動，保證黃金實物市場和金融市場的平穩運行，一方面是落實央行關于嚴守不發生系統性金融風險底線工作的要求，另一方面反映了黃金市場監管的前瞻性、高效性與擔當性。預計在上金所等有關部門高效監管與市場參與者理性交易下，我國黃金市場運行會更加平穩健康。

黃金ETF開始加倉

隨著黃金價格反彈，空頭投資人大幅減少，根據CFTC的數據，11月8日當周，投機者所持COMEX黃金凈空頭頭寸減少3.07萬手合約，降至8219手合約，創最近一個月新低。

全球最大的黃金ETF—SPDR的持倉量開始增加，數據顯示，截至11月14日，SPDR的持倉量為910.41噸，相比上一個交易日增加0.29噸，此外，SPDR的持倉量在11月10日增加3.19噸，11月8日增加2.89噸，而在此前SPDR已經持續減倉一個月。

中郵證券分析師李帥華則表示，黃金價格走勢通常與實際利率走勢負相關。黃金是一種無息資產，亦可作為風險資產的替代品。從投資的角度來看，黃金作為大類資產配置的一種，與股票、債券、貨幣存在相互替代的關系。因此，黃金價格走勢通常與實際利率走勢負相關，即實際利率高時，市場傾向于投資債券等金融產品而非黃金，反之亦然；而當市場風險大幅增大時，投資者傾向于黃金這種相對保值的資產。無論是金融市場波動還是美元信用風險，歸根結底還是由經濟增速和通脹水平決定的。通常，當經濟增速不佳甚至衰退時，以美聯儲為代表的央行會實行寬松貨幣政策，以刺激消費、鼓勵投資，調節經濟周期，直接影響實際利率及美元幣值和信用情況，進而影響黃金價格。

內外盤聯動下，國內黃金期現貨價格也有所走高。數據顯示，上金所黃金AU9999自月初的386.75元/克漲至目前的404.63元/克。

融智投資基金經理夏風光在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，近期黃金出現了較為快速的上升，原因是多方面的，其核心是美聯儲貨幣政策有可能面臨拐點，加息周期進入了尾段。在這一核心因素的影響下，美國債、美元指數都出現了快速回落，黃金重新受到投資人的關注。另外，虛擬貨幣暴雷以及實物金需求旺盛等因素，也助推了黃金的升勢。“如果在接下來的一兩個季度美聯儲加息能夠確認見頂，黃金將迎來一輪長周期的上漲。目前處于底部右側的初期階段，預期仍有一定的反復。美國通脹和就業數據，會對金價構成擾動。”

中信證券表示，美國通脹率或快速下滑，美聯儲利率峰值繼續上行的空間有限，因此，黃金上漲趨勢強化。

中信證券周期產業首席分析師敖翀表示，美國10月通脹數據超預期下行引發市場對美聯儲加息和美元指數預期轉向，11月以來金價大幅上漲。回顧2018年美聯儲加息結束前后的行情，金價與黃金股均存在“搶跑行情”。隨著金價上漲趨勢進一步確認，具備黃金產量和資源量規模優勢的企業將更加受益。

海外投行也紛紛為黃金“點贊”。瑞銀表示，隨著美聯儲緊縮結束，黃金2023年有望迎來兩位數大漲。高盛則認為，當美聯儲開始降息時，黃金可能會飆升30%。

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