為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、有效防范和控制金融風(fēng)險，2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱 “資管新規(guī)”)。此后，《銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》等一系列配套文件相繼下發(fā)，百萬億元資管業(yè)務(wù)迎來巨變。

按照原定安排，過渡期大限為2020年底。2020年7月31日，央行明確資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。

距“資管新規(guī)”過渡截止期不到四個月，銀行理財產(chǎn)品存量業(yè)務(wù)整改與規(guī)范轉(zhuǎn)型加速。

9月1日，監(jiān)管部門對六家國有大行及其理財子公司做出指導(dǎo)，要求六大行理財產(chǎn)品9月1日后所配資產(chǎn)不得采用成本法估值(未上市股權(quán)除外);已適用成本法估值的理財產(chǎn)品存量資產(chǎn)，應(yīng)于10月底前完成整改。

在此之前，理財產(chǎn)品一般采用成本法估值，每日計提收益。那么，銀行理財產(chǎn)品估值方法為什么要改變?這種變化對老百姓購買理財產(chǎn)品帶來哪些影響?今后買銀行理財產(chǎn)品時又應(yīng)該注意哪些問題?《中國消費者報》記者對此進(jìn)行了調(diào)查采訪。

產(chǎn)品估值方法生變

自“資管新規(guī)”落地以來，凈值化一直是銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的趨勢。記者了解到，此次行政指導(dǎo)主要有兩項重要安排：一是過渡期結(jié)束后(即2021年末)，不得再存續(xù)或新發(fā)以攤余成本計量的定期開放式理財產(chǎn)品;二是除嚴(yán)格按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定使用攤余成本計量外，理財產(chǎn)品(除現(xiàn)金管理產(chǎn)品)自2021年9月1日之后新增的直接和間接投資的資產(chǎn)，均應(yīng)優(yōu)先使用市值法進(jìn)行公允價值計量，暫不允許對除未上市企業(yè)股權(quán)外的資產(chǎn)采用成本法估值。目前已適用成本法估值的理財產(chǎn)品存量資產(chǎn)，應(yīng)于今年10月底前完成整改。

平安證券首經(jīng)團(tuán)隊研究員鐘正生告訴《中國消費者報》記者，成本法分為買入成本法和攤余成本法。其中，買入成本法就是以債券的買入價格加上債券的應(yīng)計利息來進(jìn)行估值，這種情況并沒有考慮債券存在的溢折價情況;“攤余成本法”指估值對象按照買入成本，根據(jù)票面利率或商定利率并考慮買入時的溢價與折價，在產(chǎn)品剩余期限內(nèi)平均攤銷，每個周期計提收益。市值法估值則是同時考慮了投資債券的票面利率，以及由于市值波動帶來的估值損益。在具體的表現(xiàn)形式上，成本估值法一般體現(xiàn)為預(yù)期收益率，而市值法則體現(xiàn)的是理財產(chǎn)品的凈值。

據(jù)記者了解，2018年資管新規(guī)公布時，監(jiān)管層鼓勵使用市值法估值，但是過渡期也為成本法計價留下補(bǔ)丁。

今年9月7日，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人透露，截至7月末，凈值型理財產(chǎn)品占比已超過80%;同業(yè)理財較峰值縮減96%;保本理財、不合規(guī)短期產(chǎn)品規(guī)模均較資管新規(guī)發(fā)布時下降超過98%。

不過，據(jù)記者了解，部分凈值化產(chǎn)品仍是使用“攤余成本法”進(jìn)行計量的，產(chǎn)品的估值并不能真實反應(yīng)底層資產(chǎn)的市值波動。同時，也存在部分理財產(chǎn)品錯誤、違規(guī)使用估值方法進(jìn)行“偽凈值化”管理的情況。在銀保監(jiān)會7月份公布的行政處罰信息中，就有部分銀行因“凈值型理財產(chǎn)品估值方法使用不準(zhǔn)確”而受到處罰。

在鐘正生看來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于成本法的管控主要基于兩點原因：一是推動理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型;二是防范理財市場出現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)散的流動性風(fēng)險。

或致產(chǎn)品波動加劇

普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的最新統(tǒng)計顯示，9月第一周共有195家銀行合計發(fā)行630款理財產(chǎn)品，較此前一周減少9.48%。這一變化是否與估值變化有關(guān)呢?

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員余可在接受《中國消費者報》記者采訪時表示，此次銀行理財估值調(diào)整變化，在一定程度上影響到了理財產(chǎn)品的發(fā)行。一方面，市值法將導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動加劇;另一方面，短期產(chǎn)品的收益也可能下降，若相對于公募債基沒有明顯優(yōu)勢，對投資者的吸引力必然下降。因此，估值法的調(diào)整，短期內(nèi)會對銀行理財產(chǎn)品市場造成較大影響，尤其可能導(dǎo)致相關(guān)中短期限產(chǎn)品縮量。“長期以來短期限、低波動的理財產(chǎn)品受到投資者的偏愛，為了平抑此類產(chǎn)品的波動，短期限理財產(chǎn)品往往更多的投資于成本法資產(chǎn)。成本法估值被限制后，預(yù)計將會有更多的短期限資金流入市場進(jìn)行配置，市場上的產(chǎn)品期限利差將進(jìn)一步加大。”鐘正生表示，“資管新規(guī)”以后，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品及成本法估值均受到限制，理財產(chǎn)品與基金之間的差異性進(jìn)一步縮小。從長遠(yuǎn)來看，資管市場內(nèi)部的競爭將會更加激烈，理財市場發(fā)展將進(jìn)一步受限。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員秦婧也認(rèn)為，此次估值方法改變后，銀行理財產(chǎn)品在運作邏輯上將與公募基金看齊，銀行理財產(chǎn)品收益波動性或?qū)⒓觿　?/p>

消費者教育應(yīng)跟上

中老年人風(fēng)險承受能力較低，相當(dāng)于剛性兌付的銀行理財產(chǎn)品受到他們的青睞。隨著理財產(chǎn)品估值方法的變化，消費者購買銀行理財產(chǎn)品時又該注意什么呢?銀行又該如何應(yīng)對?

余可表示，目前雖然監(jiān)管部門只對六大國有銀行提出了估值要求，但未來銀行理財采用市值法估值應(yīng)是大勢所趨。整體來看，估值政策變化對不同銀行的影響存在差異。對于一些中小銀行而言，估值轉(zhuǎn)換的時間壓力較大。“后續(xù)看，理財業(yè)務(wù)發(fā)展要從兩個方向上發(fā)力，首先銀行機(jī)構(gòu)要大力推進(jìn)消費者教育，提升客戶對于凈值產(chǎn)品的接受程度;同時需要強(qiáng)化自身投研能力，構(gòu)建真正的資管能力。”余可說。

“目前大多數(shù)理財產(chǎn)品投資者對于凈值波動的接受程度仍然較低，消費者教育仍然需要一定時間。”鐘正生表示，銀行或可通過規(guī)定成本法資產(chǎn)比例上限，之后逐步取消的辦法進(jìn)行緩沖，減少全市場凈值波動對于投資者信心的打擊。同時，投資者對于風(fēng)險和收益的偏好并非是二元的，而是逐漸變化的，允許理財產(chǎn)品使用部分成本法進(jìn)行估值，將會有效補(bǔ)充存款與基金等金融投資品之間的空白，擴(kuò)大消費者的選擇范圍，更好地促進(jìn)理財行業(yè)的發(fā)展。