AI熱潮降溫，美股“高處不勝寒”？摩根士丹利警示這兩大風險

由于最新經濟數據顯示美國勞動力市場正在降溫，本月表現疲軟的美股科技股近兩日重拾漲勢，帶動美股牛市行情繼續深入。

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當地時間6月9日，在科技股推動下，標普500指數繼前一個交易日進入技術性牛市后，連續第二個交易日走高。盡管如此，鑒于美聯儲可能繼續加息以及在更長時間保持限制性政策，加之圍繞人工智能（AI）樂觀情緒出現消退跡象，不少分析人士對美國股市前景持悲觀態度。

摩根士丹利財富管理部門首席投資官麗薩-沙利特就向第一財經記者表示，當前美股的風光背后，只是一些大型科技股公司主導著指數的上漲，導致市場極度集中，“這掩蓋了美國股市存在的兩個關鍵風險：高估值和過高的企業盈利預期。”

高估值和高盈利預期

沙利特解釋道：“科技板塊市盈率已急劇上升至約29倍，相比1月份上漲了46%。而前十大科技股的平均市盈率更高，達到39倍。相比之下，非科技股的平均市盈率約為16倍。這樣的高估值依賴于低利率。如果美國持續的通脹促使美聯儲將利率維持較高水平更久一些的話，科技股面臨估值回調的風險。”

另一方面，她告訴第一財經，市場對于企業盈利增速預期過高。“對于那些頭部科技公司來說，與去年同期相比，盈利下降了約17%。然而，市場似乎預期這些公司的經營情況已經觸底，馬上會迎來巨大逆轉。市場預期它們未來12個月的盈利將增長27%。歷史上，最新盈利水平與預期盈利之間的差距從未如此之大。相比之下，指數其他非科技巨頭公司的盈利增速預期僅為1.5%。”她說道。

鑒于此，她建議，“投資者應不僅僅關注美國股市，而是要放眼全球尋找機會來實現投資組合的多元化和風險管理”。在她看來，隨著美股市場風險積聚，日本和新興市場股市以及大宗商品提供的回報更具吸引力。

AI熱潮暫告段落

根據資金流向數據提供商EPFR Global的數據，在截至6月7日的一周，美國科技板塊出現了八周以來的首次資金凈流出，規模達到12億美元。而就在前一周，該板塊吸引了創紀錄的85億美元資金流入。美國銀行首席策略師哈特內特8日在一份報告中表示，推動資金大量流入科技股的人工智能熱潮暫告一段落。

上周兩家全球主要央行——加拿大央行、澳大利亞聯儲意外加息，引發了有關主要發達經濟體的利率在更長時間維持更高水平的猜測。“各央行的政策正轉回加息。”哈特內特寫道，鑒于美國失業率仍較低而通脹高企，“美聯儲的加息還沒結束。”

繼標普500信息技術指數今年以來上漲逾30%之后，由人工智能熱潮推動的漲勢開始顯現疲軟跡象。隨著市場權衡美聯儲下周再次加息的可能性，科技板塊6月至今跑輸大多數其他行業板塊。

哈特內特表示，利率上升和流動性枯竭是人工智能和美國科技股多頭即將面臨的負面風險。“我們仍然看跌。”他寫道，并預計聯邦基金利率峰值為6%，而通脹率低于3%則需要失業率高于4%。他認為，盈利預測上升與利率下降同時發生的觀點是“不可持續的”。

也有分析人士認為，市場廣度改善可能會抵消投資者撤離科技板塊帶來的負面影響。隨著市場對經濟衰退擔憂消退，一些投資者已開始涉足今年不受青睞的經濟敏感市場領域，包括小型股、能源股和工業股。T Rowe Price多元資產部門資本市場策略師蒂姆·穆雷（Tim Murray）說：“我們看到有跡象表明，經濟將更能抵御逆風……有理由相信，我們在年初看到的悲觀情緒正在讓位于強于預期的市場”。

Fundstrat研究主管李（Tom Lee）表示，“市場廣度正在顯著改善”，而隨著市場廣度的擴大，逢低買入仍是合適的，并建議投資者持續增持工業和區域性銀行板塊。他重申了標普500指數2023年末4750點的目標位，較當前水平有10%的上漲空間。

上周五羅素2000指數飆升3.6%，根據道瓊斯市場數據，這是該指數自2022年11月10日以來的最佳單日表現。上周該小型股指數累計上漲2.7%。

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