央行年內首次降準，對A股影響多大？降息空間幾何？丨火線解讀

3月17日，央行發布消息，決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

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央行表示，將更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，更好地支持重點領域和薄弱環節，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，著力推動經濟高質量發展。

釋放長期資金約5000億元

此次降準共計釋放長期資金約5000億元。招聯首席研究員董希淼表示，全面降準具有三個方面的積極作用。第一，向金融機構釋放流動性，維護市場流動性合理充裕；第二，增強金融機構向實體經濟讓利、降低融資綜合成本的持續性；第三，傳遞明確的政策信號，引導金融機構更好地助力穩增長、擴內需，進一步穩定市場信心和預期。

中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才表示，這次央行降準是主動投放貨幣，符合市場預期。從已公布的數據來看，我國經濟正處在恢復的過程中，1—2月份固定資產投資增長5.5%，社會消費品銷售總額增長3.5%，其中金融機構對企業的中長期貸款投放4.6萬億，同比增加了2萬億，說明金融支持實體經濟的力度不小。同時，經濟的表現也是積極向上的，表明市場對央行投放貨幣有現實需求。此次降準的力度是比較溫和的，只有0.25個百分點，這就保證了貨幣政策的連續性和穩定性，此次降準大約釋放5000億左右的基礎貨幣，未來通過金融機構貸款，可能創造3萬多億的貸款規模，支持了實體經濟。

“今年前兩個月主要經濟指標呈現回升向好走勢，但經濟回穩的基礎還不穩固。”中國民生銀行首席研究員溫彬分析指出，適時采取降準措施，向金融體系釋放長期流動性，有助于降低銀行機構資金成本、做好資產負債管理，特別是對引導金融機構進一步加大對實體經濟支持力度、降低融資成本將發揮積極作用。

歷年降準A股怎么走？

根據歷年滬指表現來看，降準對股市沒有明顯上漲或下跌效應，但自2019年以來，央行降準對股市呈現明顯的正效應，其中7次降準有5次滬指次日實現上漲，有6次實現5日累計上漲。

此外，就債市而言，中信證券指出，從近期的債券市場表現看，基本面信號多為利空，而資金面轉松對于長端利率近期持續回落來說屬于較為明顯的利多，背后既有銀行結構性缺負債的緩解，也有央行積極開展公開市場操作平抑資金面波動。

該機構表示，3月基本面數據落地后，市場圍繞經濟修復成色預期的交易告一段落，而MLF超額續作也坐實了央行呵護流動性市場合理充裕的政策立場。往后看，雖然流動性水位偏低、信貸投放導致流動性存在缺口，但我們預計央行仍然將通過結構性貨幣政策工具、超額續作MLF乃至降準的方式彌補流動性缺口，預計資金利率中樞將趨于穩定，資金面波動性將隨著結構性負債短缺緩解后降低。展望后市，經濟補償性修復過程中長端利率上行風險較小，而隨著資金中樞趨穩、資金面波動降低，長端利率或維持震蕩偏強運行。

機構：三季度或迎來新一輪降準+降息

對于未來，仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，此次降準充分貫徹了政府工作報告提出的“用好降準、再貸款等政策工具，加大對實體經濟的有效支持”的政策任務。本次降準落地后，短期內進一步降息的可能性隨之降低。龐溟認為，受到人民幣匯率、其他主要經濟體加息空間與節奏的不確定性等因素制約，以及目前經濟形勢向上向好、社會預期穩定、發展信心提振等積極因素不斷積累，短期來看降息的必要性和迫切性不算高。

中信證券認為，流動性水位下降階段，央行往往基于經濟基本面強弱判斷超額續作MLF與降準工具選擇；當下流動性市場同時面臨總量與結構層面壓力，若經濟延續強勢修復則后續超額續作MLF的可能性更高，但需關注MLF存量突破5萬億元觸發央行降準置換MLF的可能性。

申萬宏源則表示，本次降準后，銀行間流動性壓力緩和，貨幣乘數壓力也有所緩解。在去年上半年超儲率的高基數下，今年上半年商業銀行只需維持相對正常的超儲率，就能從同比增速視角貢獻貨幣乘數增速，進而支撐M2增速，但商業銀行無法持續壓低超儲、不然或迎來新一輪流動性壓力，估算三季度壓降超儲率的方式逐步逼近極限，同期貨幣乘數增速有較大下行壓力，進而影響信用擴張與經濟恢復。

據該機構估算，若不降準，M2增速可能由2月12.9%的高位、快速回落至9%附近，若7月降準25bp，則M2增速有望維持在11%以上。因此，基準情形下預計7月或8月再度降準25bp，同時商業銀行負債端成本連續改善后或迎來降息空間，預計同期1YLPR降幅在15bp左右。

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