世界今日訊！營收依賴美的海爾海信，同星科技面臨“兩頭受壓”?| IPO觀察

不少家電零部件企業(yè)都希望通過資本市場融資實現(xiàn)“做大做強”的目標。浙江同星科技股份有限公司（下稱“同星科技”）就是這些零部件企業(yè)的一個典型。同星科技是一家制冷設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品廠商，為下游整機生產(chǎn)企業(yè)提供換熱器、制冷系統(tǒng)管組件、汽車空調(diào)管路和制冷單元模塊等產(chǎn)品，主要面向輕商制冷設(shè)備、家用制冷設(shè)備、空調(diào)、干衣機等領(lǐng)域。

類似其他家電零部件企業(yè)，美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）等家電整機廠商是同星科技的主要客戶。同星科技收入不可避免的依賴家電巨頭，而成本端又受到原材料上漲壓力，缺乏足夠議價能力，“兩頭受壓”的狀態(tài)下毛利率并不理想。

美的、海爾、海信是大客戶

(相關(guān)資料圖)

同星科技是一家專業(yè)從事制冷設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，2019年、2020年、2021年、2022年上半年，主營業(yè)務(wù)收入分別為3.81億元、4.60億元、7.43億元、4.12億元，其中一半以上來自換熱器銷售。

2019年到2022年上半年，凈利潤分別為4101.74萬元、4643.25萬元、6833.52萬元、4554.17萬元（半年）。報告期內(nèi)，公司前五名客戶較為穩(wěn)定，主要包括海爾集團、美的集團、海信集團、星星冷鏈、長安汽車集團、樂金電子等。

不過這些大客戶的回款周期較慢，也讓同星科技應收賬款長期處于較高的狀態(tài)。報告期內(nèi)各期期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.37億元、1.91億元、2.31億元和2.51億元，占流動資產(chǎn)比例分別為35.48%、39.79%、37.24%和39.73%。

“由于應收賬款占用了公司較多的營運資金，若應收賬款因客戶經(jīng)營不善等原因面臨回收風險時，將導致公司出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下降的風險。”同星科技稱。

此外，同星科技的經(jīng)營性現(xiàn)金流也并不理想，報告期內(nèi)分別為4519.91萬元、356.86萬元、-1911.96萬元和-60.86萬元（半年）。

關(guān)于具體業(yè)務(wù)運作，同星科技表示，“大型制冷設(shè)備制造企業(yè)有著較為嚴格的供應商準入標準，只有產(chǎn)品開發(fā)能力強、質(zhì)量穩(wěn)定、供貨及時、服務(wù)優(yōu)質(zhì)的供應商才能進入其合格供應商名單，且一旦選定合格供應商后，通常不會隨意更換。”

“公司生產(chǎn)的換熱器、制冷系統(tǒng)管組件等產(chǎn)品，雖均屬于制冷設(shè)備的部件，但并不存在絕對的配套銷售關(guān)系，相關(guān)產(chǎn)品的采購取決于客戶自身技術(shù)和商業(yè)方面的考慮。同時，不同產(chǎn)品間又存在一定的業(yè)務(wù)協(xié)同性，換熱器或制冷系統(tǒng)管組件的銷售有機會為另一品類的銷售創(chuàng)造機會。”同星科技表示。

同星科技認為，同行業(yè)上市公司中，無主營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品完全可比的公司，部分產(chǎn)品與公司存 在相似功能的公司包括：德業(yè)股份（605117.SH）、宏盛股份（603090.SH）、三花智控（002050.SZ）、盾安環(huán)境（002011.SZ）等。

一位家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，大型家電品牌企業(yè)對供應商有很強的議價能力，而換熱器市場集中度不算高，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)相互之間有合作也有競爭，這些中小企業(yè)要面臨很激烈的競爭。

數(shù)據(jù)顯示，海爾、海信、美的三家家電巨頭合共貢獻了同星科技營業(yè)收入超過三分之一，是前三大客戶。

毛利率下滑，上游采購成本上升

除了面臨下游大客戶的壓力以外，同星科技也要面臨上游原材料漲價的壓力，毛利率逐年下滑。“兩頭受壓”同星科技的日子其實并不那么好過，上游漲價的壓力并不能完全轉(zhuǎn)嫁到下游的家電巨頭客戶。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，同星科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.20%、26.13%、22.99%和 23.93%（2020年、2021年和2022年上半年，剔除當期運輸費用相關(guān)會計政策變更影響），2021年下降較為明顯。報告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)毛利率水平主要受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、公司議價能力、客戶降價要求、原材料價格變動以及政策變動等多種因素影響。

同星科技表示，報告期內(nèi)，直接材料成本占產(chǎn)品成本的比例約80%，是產(chǎn)品成本的主要構(gòu)成部分，原材料的價格對主營業(yè)務(wù)成本和毛利有較大影響。主要原材料包括銅管、鋁管、鋁帶、膠管等，其中銅管、鋁管、鋁帶的采購價格與大宗產(chǎn)品市場價格掛鉤。公司實際生產(chǎn)銷售中產(chǎn)品售價的調(diào)整相對于原材料的采購價格存在一定的滯后性，且目前公司采用價格聯(lián)動機制進行定價的產(chǎn)品范圍未能完全覆蓋主營業(yè)務(wù)收入。

“如果銅、鋁的市場價格持續(xù)上升或主要原材料的市場價格發(fā)生劇烈波動，而公司銷售價格不能隨之及時調(diào)整，或調(diào)整不能全部抵消主要原材料價格波動帶來的不利后果，則公司需要自行消化這部分原材料成本上漲帶來的影響，如公司主營業(yè)務(wù)毛利率下滑等。”同星科技表示。

監(jiān)管部門在問詢函中對同星科技要求稱：“說明家用領(lǐng)域換熱器毛利率波動較大的原因及合理性”。

關(guān)于“2021年公司應用于干衣機的換熱器毛利率減少2.76個百分點的原因”，同星科技作出如此解釋：“2021年銅管平均采購單價較2020年上漲32.39%，鋁管鋁帶平均采購單價較2020年上漲18.5%左右，受銅、鋁等原材料漲價影響，公司與海爾集團等協(xié)商對部分產(chǎn)品進行漲價，但漲幅總體低于銅鋁等材料采購價格的漲幅，導致干衣機換熱器產(chǎn)品整體的毛利率有所下降。”

7月以來銅價重拾升勢，也讓人對同星科技的成本產(chǎn)生一定的擔憂。11月7日滬銅大漲超3%，價格突破66800元/噸，從底部累計反彈超過25%。東吳期貨表示，預計銅價震蕩，目前內(nèi)外現(xiàn)貨供應均緊張，LME可能屏蔽俄羅斯金屬加劇市場對供應鏈的擔憂，銅價下方支撐較強；另一方面，國內(nèi)銅需求依舊穩(wěn)健，向綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型支撐銅需求。

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