伏击信息点评

　　1、2024年3月份中国制造业采购司理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点。从13个分项指数来看，同上月比较，分娩指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、购进价钱指数、原材料库存指数、从业东说念主员指数、供应商配送本事指数和分娩谋略行动预期指数上升，指数升幅在0.4至5个百分点；出厂价钱指数下降，指数降幅为0.7个百分点。

　　2、好意思国2月耐用品订单数据公布，初值环比升1.4%，预期升1.1%，1月晦值降6.2%，1月初值降6.1%。好意思国2月扣除飞机非国防成本品订单初值环比升0.7%，预期升0.1%，1月晦值捏平，1月初值升0.1%。好意思国2月扣除运载耐用品订单初值环比升0.5%，预期升0.3%，1月晦值降0.4%，1月初值降0.3%。好意思国2月扣除国防耐用品订单初值环比升2.2%，1月晦值降7.4%，1月初值降7.3%。

　　3、国度统计局公布数据裸露，1-2月份，世界限制以上工业企业罢了利润总和9140.6亿元，同比增长10.2%；罢了买卖收入19.44万亿元，同比增长4.5%。其中，盘算推算机、通讯和其他电子树立制造业利润增长2.1倍，电力、热力分娩和供应业增长69.4%，有色金属冶真金不怕火和压延加工业增长65.5%，纺织业增长51.1%，煤炭开荒和洗选业下降36.8%，非金属矿物成品业下降32.1%，石油煤炭过甚他燃料加工业和玄色金属冶真金不怕火和压延加工业赔本均加多。

　　4、3月27日，日本央行计谋委员会成员田村直树暗意，科罚货币计谋的方式关于冷静、持重罢了计谋泛泛化、驱逐超大限制的货币宽松至关伏击。他在日本东北部青森县对当地商界魁首发表言语时称，金融阛阓的宽松环境可能会捏续。在当本日本央行9东说念主计谋委员会中，田村直树一直被视为偏鹰派的代表，他还在上周日央行的一息会议上对驱逐负利的方案投传诵票。

　　5、好意思国2月中枢个东说念主耗尽开销价钱（PCE）指数月率录得0.30%，合适预期，低于前值的0.40%；年率录得2.8%，合适预期，与前值的2.80%捏平。好意思国2月个东说念主开销月率录得0.8%，高于预期的0.50%和前值的0.20%，为2023年1月以来最大增幅。而后好意思联储主席鲍威尔暗意2月中枢PCE“基本合适预期”，重申好意思联储不急于降息，称联储但愿看到更多“向好”的通胀数据增强信心，重申预测通胀将不时在“颠簸的说念路”下降。数据公布后，ICE好意思元指数赶紧转跌，从数据公布前的接近104.60赶紧跌至下逼104.40刷新日低，日内跌逾0.1%，后逐步抹平多数跌幅。

　　阛阓影响身分

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　上周央行OMO投放8500亿，同期到期220亿，系数净投放8280亿。MLF4月到期量为1700亿。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　分娩数据方面，上周高炉开工率及水泥沥青开工率均有所下滑。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日

　　地产数据方面，土拍溢价率及商品房成交面积有所回升，但比较旧年同期仍然领略较弱。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日

　　汽车销量方面，24年2月汽车批发及零卖销量同比增速分手为-20.90%及-19.26%，春节错位导致汽车耗尽有所下滑。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日

　　出进口数据方面，上周出口运价有所回落，不外韩国出口数据大幅回升。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日

　　价钱数据方面，农居品价钱上周季节性回落。其中，蔬菜价钱下行、生果价钱上行，同期猪肉价钱回升至20.46元，粮油价钱高位回落。服装方面纤维价钱大体上行。上周商品价钱领略一般。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　PPI影响身分方面，工业品指数上周有所下行，其中石油价钱及铝价有所上升，其余均有所回落。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日；期货涨跌幅以结算价行动盘算推算圭臬。

　　期货价钱方面，上周各样期货价钱大体上行，其中大豆跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于87.07好意思元，涨2.64%，COMEX黄金收于2154.8好意思元，涨4.39%。

　　上周好意思元指数上行7.38BP，好意思国经济数据中耐用品订单及地产数据走强带动好意思元上行。在此布景下东说念主民币上周增值84个基点，日元增值10.5个基点。

　　阛阓转头

　　一、股票阛阓 

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　基金陈说与刊行方面，上周系数陈说基金30支，其中庸俗混杂型基金3支，债券类基金（15支）多于股票类基金（11支），FOF基金陈说1支。刊行一边，上周基金系数刊行152.51亿，其中股票型基金刊行限制基本捏平。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　资金流动方面，上周北向资金净流入53.81亿，较此前有所加多；同期南向资金净流入85.48亿，较此前有所减少。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　A股领略来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌3.96%，跌幅最大；上证50涨0.49%，涨幅最大。好意思元上行布景下阛阓风险偏好有所转弱，A股出现了一定历程的下行。偏股基金指数跌1.12%。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　A股各作风指数中，高PE指数跌3.70%，领略最差；低PE指数涨0.89%，领略最佳。阛阓作风大盘价值占优。

数据泉源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．本事驱逐2024年3月29日。

　　行业方面，上周31个申万一级行业中9个飞腾，22个着落。其中，TMT行业集体回调，传媒、盘算推算机、电子及通讯行业分手跌9.52%至3.76不等，跌幅居前。另一方面，阛阓风险偏好下行布景下防护板块中石油石化、有色金属及公用干事分手涨4.08%、3.72%及1.34%，涨幅居前。此外，出口型行业上周领略较好，家用电器及纺织服装分手涨2.10%及0.96%。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　港股方面，恒生指数涨0.25%，恒生科技指数涨0.63%。国内地产计谋接连出台布景下港股出现了一定的回升。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　好意思股方面，上周有所上行，其中纳斯达克指数跌0.30%，领略最差；标普小盘指数涨2.52%，领略最佳。经济数据走强使得阛阓软着陆预期上行，在此布景下好意思股有所回升。需要注重的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y好意思债利差等谋略均裸露24年好意思国经济将濒临阑珊风险，财报裸露好意思股盈利可能出现了一定的压力，阛阓可能照旧开动对此进行订价。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　其他国际阛阓方面，日本阛阓跌1.27%，领略最差；德国阛阓涨1.57%，领略最佳。新兴阛阓较发达阛阓领略占优。

　　二、债券阛阓

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　上周货币阛阓利率有所上行，R001一月均值升至1.88。资金面较上上周更为垂危。

数据泉源：Wind，中加基金，本事驱逐2024年3月29日。

　　国股银票利率方面，3月末三个月及六个月国股银票转贴现利率分手为1.65及1.7，较2月分手下滑10BP及15BP。三月社融中贷款可能领略一般。

数据泉源：Wind，中加基金，本事驱逐2024年3月29日；分位数为昔时5年分位数。

　　债券阛阓方面，上周主要债券中，信用债大体下行，其中1YAA-下行9BP，下行幅度最大。利率债长端下行小于短端，1Y国开债下行7BP，幅度最大。阛阓外传央即将下场购买国债，在此布景下利率有所下行。后续跟着国际逐步参预阑珊，我国经济可能仍将濒临较大压力，因此债市上行能源主要取决于最终计谋力度。往后看，我国经济弱复苏样子可能将捏续一段本事，这段本事内预测货币不会大幅紧缩，天然利率分位数偏低但债市短期风险不大。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日；分位数为昔时5年分位数。

　　期限利差方面，上周利差有所走阔，30年国债利率降至2.46，低于MLF利率的2.5，阛阓收益率弧线仍然极为平坦。

数据泉源：Wind，中加基金，驱逐2024年3月29日；信用利差为信用债与商量期限国开债之间的利差；分位数为昔时5年分位数。

　　信用利差方面，利率债下行幅度更大使得利差大体走阔，当今3Y及5Y信用利差分位数参预偏低区间，1Y赢利空间相对更大。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　同行存片面，上周刊行利率大体下行，其中刊行限制最多的1Y股份银行下行2BP，为2.25%，3M股份银行下行4BP，为2.08%。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　好意思债方面，上周利率有所颠簸。其中30Y下行5BP，下行幅度最大，同期1Y上行5BP，上行幅度最大。一方面，好意思国经济数据走强带动利率上行，另一方面通胀数据走弱带动利率回落，在此布景下好意思债有所颠簸。同期，2Y与10Y好意思债倒挂幅度有所加多，当今利差为39BP，自22年7月以来好意思债利率倒挂照旧捏续了21个月，历史警戒来看24年前后好意思国可能谨慎濒临阑珊，面孔国际政事环境扰动下供需错配是否会愈加严重导致好意思国经济出现深度阑珊。

　　钞票建设不雅点

　　国内PMI超预期上行，国际经济数据再度走强

　　周末我国公布了3月PMI数据，从上月的49.1回升至50.8，大幅超出阛阓预期的50.1，再度裸露经济企稳的信号。分项上看，除出厂价钱外的各个分项较上月均有不同历程的走强，尤其是需求方面新订单回升至53，新出口订单回升至51.3，预测将使得此前阛阓较为悲不雅的预期得到一定的缓解。从最近一个月的经济数据上来看，宏不雅上出现了一定的回升信号，除地产投资外的各个分项均出现了不同幅度的回暖。天然阛阓缅思后续由于基数等原因可能还会出现一定的反复，然而在财政计谋发力布景下，经济照旧出现一定的企稳信号。国际方面，超预期走强的耐用品订单及房地产数据又带动好意思元上行。举座上来看好意思国经济除制造业有所下滑外其余分项莫得出现显著下行。往后看，国际降息开启的时点仍然存在一定的省略情趣，同期降息幅度也取决于通胀及经济数据的后续演化。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　股票阛阓不雅点

　　五年分位数角度，当今A股估值处于偏低水平。

　　近期万得全A预测PE13.35倍，处于26%分位水平，股权溢价率3.56%，处于97%分位水平。举座看A股估值处于偏低水平。天然阅历了一段本事的反弹，但A股当今仍有较强性价比。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　分行业看，不到半数行业PE估值水平高于昔时5年估值中位数，少数行业PB估值水平高于昔时5年估值中位数，煤炭、通讯估值相对较高。

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日；分位数为昔时5年。

　　短期看，阛阓上行能源有所趋缓，超跌反弹行情告一段落。往后看，建设方朝上头孔：

　　1、供给逻辑驱动的上游资源品，尤其是具有红利属性的煤炭、发电、有色金属等行业。

　　2、面孔耗尽、医药、建筑建材、家电及非耐用品等出口链关连行业。

　　债券阛阓不雅点

数据泉源：Wind，中加基金；驱逐2024年3月29日。

　　中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面朝上幅度不大，加大逆周期诊疗的定调下，阛阓预期流动性延续宽松，解救债市行情。往后看，预测两会驱逐后4月财政计谋开动发力，潜在的无数债券供给可能会对阛阓形成一定的流动性冲击。提出进行哑铃型建设，在获取长端成本利得的同期使用短端高流动性债券应答潜在风险。

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